來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

三季度迎來(lái)發(fā)行高峰

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至7月12日，共有22個(gè)地方披露了三季度地方債發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)計(jì)劃發(fā)行18447億元。其中新增專(zhuān)項(xiàng)債、新增一般債、再融資專(zhuān)項(xiàng)債、再融資一般債分別擬發(fā)行8897億、1436億、4792億、3323億。

中國(guó)地方債的發(fā)行主體包括了31個(gè)省份及5個(gè)計(jì)劃單列市，因此當(dāng)前還有14個(gè)地方未披露發(fā)行計(jì)劃，尤其是廣東、河南等地方債額度較高的地區(qū)。考慮這一因素后，三季度地方債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模將遠(yuǎn)高于1.85萬(wàn)億，甚至將超過(guò)二季度的2.33萬(wàn)億，形成年內(nèi)發(fā)行高峰。

其中新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度備受關(guān)注。近年來(lái)新增專(zhuān)項(xiàng)債額度在3.7萬(wàn)億左右、規(guī)模較高，是穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)的重要舉措，其發(fā)行節(jié)奏和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高度相關(guān)。一般而言，當(dāng)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大時(shí)，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度就會(huì)加快；而當(dāng)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不大時(shí)，發(fā)行就會(huì)放緩。

記者從多位地方財(cái)政人士處了解到，目前監(jiān)管部門(mén)尚未對(duì)專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行使用時(shí)限提出要求。原因可能有二：一是由于去年基數(shù)較低，今年完成5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)壓力不大；二是當(dāng)前專(zhuān)項(xiàng)債余額越來(lái)越大，項(xiàng)目收益與融資不平衡的問(wèn)題引起關(guān)注，放寬時(shí)限要求可避免“蘿卜快了不洗泥”，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目審核把關(guān)。

“我們要求專(zhuān)項(xiàng)債要優(yōu)先支持在建項(xiàng)目，新開(kāi)工項(xiàng)目必須已取得立項(xiàng)批復(fù)、年內(nèi)具備開(kāi)工條件且能夠形成實(shí)物工作量和拉動(dòng)有效投資。”中部省份某地市財(cái)政系統(tǒng)人士稱(chēng)，“原本我們要求在6月下旬就上報(bào)新一批專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目評(píng)審材料，但為了提高項(xiàng)目質(zhì)量，7月中旬前完成上報(bào)就可以。”

近期諸多省份披露的預(yù)算調(diào)整報(bào)告也沒(méi)有提出時(shí)限要求，只是籠統(tǒng)表示要“形成更多實(shí)物工作量”。比如北京市預(yù)算調(diào)整報(bào)告表示，要加快債券發(fā)行使用。第一時(shí)間向各區(qū)下達(dá)新增債務(wù)額度，采取分批精準(zhǔn)發(fā)行方式，合理安排發(fā)行計(jì)劃，節(jié)約資金成本。定期通報(bào)各區(qū)支出進(jìn)度，推動(dòng)項(xiàng)目盡快形成實(shí)物工作量。

再如江西省預(yù)算調(diào)整報(bào)告表示，要嚴(yán)格在財(cái)政部批準(zhǔn)的債務(wù)限額內(nèi)，及時(shí)組織債券發(fā)行，認(rèn)真落實(shí)“通報(bào)預(yù)警、督導(dǎo)約談、懲戒約束”工作機(jī)制，加快推進(jìn)專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目建設(shè)和資金使用，推動(dòng)年內(nèi)形成更多實(shí)物工作量，支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

值得注意的是，雖然沒(méi)有具體時(shí)限要求，但地方總體傾向于“早發(fā)行、早使用”。在當(dāng)前披露的將近9000億的發(fā)行計(jì)劃中，7-9月新增專(zhuān)項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模分別為3778億、3280億、1838億，呈現(xiàn)前置的特點(diǎn)。“進(jìn)入四季度后，冬天來(lái)臨北方一些地方天寒地凍，不利于項(xiàng)目開(kāi)工。在三季度早點(diǎn)發(fā)完有利于專(zhuān)項(xiàng)債資金投到項(xiàng)目上，形成實(shí)務(wù)工作量。”前述中部省份地市財(cái)政系統(tǒng)人士稱(chēng)。

如前述9000億專(zhuān)項(xiàng)債按計(jì)劃完成發(fā)行，截至9月底用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將超過(guò)3萬(wàn)億，完成全年額度的八成。考慮到其他未披露發(fā)行計(jì)劃的省份大概率也將在三季度發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債，那么9月末今年專(zhuān)項(xiàng)債將基本發(fā)完。

新增地方債是社融口徑下政府債券的重要組成部分。去年三季度新增地方債發(fā)行不到3500億，而今年三季度發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)1萬(wàn)億、遠(yuǎn)高于去年同期，一定程度上會(huì)對(duì)社融增速形成提振。

全年發(fā)行規(guī)模或超8萬(wàn)億

今年下半年還需關(guān)注兩類(lèi)特殊地方債的發(fā)行，即特殊再融資債券及中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債。

再融資債券是地方政府債券的一種類(lèi)型，早前主要用于償還到期地方政府債券本金。與以往用于償還債券本金并標(biāo)注償還哪一只地方政府債券不同，2020年12月以來(lái)，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務(wù)”。這類(lèi)再融資債券也被市場(chǎng)稱(chēng)為特殊再融資債券，實(shí)際用途一般用于償還隱性債務(wù)。

特殊再融資債券用途主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)用于全域無(wú)隱性債務(wù)試點(diǎn)，主要獎(jiǎng)勵(lì)債務(wù)管控好的地區(qū)。2021年-2022年，北京、上海、廣東三省份發(fā)行了5042億該類(lèi)債券，助力隱性債務(wù)清零。

另一類(lèi)用于建制縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)，主要幫助高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2021年9月，貴州省33億元特殊再融資債發(fā)行完畢后，用于建制縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)的特殊再融資債券發(fā)行完畢，規(guī)模合計(jì)6128億。

記者從多位地方財(cái)政人士處了解到，近期地方正在上報(bào)建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)方案。后續(xù)在監(jiān)管部門(mén)批復(fù)方案及額度后，特殊再融資債券或在下半年重啟發(fā)行，這將有助于緩釋地方債風(fēng)險(xiǎn)。

“該舉措債務(wù)化解成效明顯，能有效緩解地方政府短期償債壓力。但該舉措會(huì)推升法定債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)水平，相應(yīng)要試點(diǎn)地方減少項(xiàng)目上馬、壓降支出用于償債等。”西部省份某區(qū)縣財(cái)政人員表示。

再融資債券置換隱性債務(wù)的過(guò)程中，隱性債務(wù)余額減少，政府債務(wù)余額增加，減少的規(guī)模和增加的規(guī)模相等。這就要求地方政府債務(wù)余額低于限額，相應(yīng)才有置換的空間。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末全國(guó)地方政府債務(wù)限額為37.6萬(wàn)億元，同期全國(guó)地方政府債務(wù)余額35萬(wàn)億元，二者存在2.6萬(wàn)億的空間。但該空間只會(huì)使用一部分，要為未來(lái)防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)留有余地。

此外，中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債大概率仍將繼續(xù)發(fā)行。央行發(fā)布的《2022年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露，2020-2022 年新增5500億元地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券，專(zhuān)項(xiàng)用于補(bǔ)充中小銀行資本金。截至2022年末，中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為2730億，僅僅完成一半。

6月前后地方披露的預(yù)算調(diào)整報(bào)告顯示，今年初財(cái)政部通過(guò)《關(guān)于下達(dá)天津等12個(gè)省份支持化解地方中小銀行風(fēng)險(xiǎn)新增專(zhuān)項(xiàng)債券額度的通知》【財(cái)預(yù)（2023）4 號(hào)】、《關(guān)于下達(dá)內(nèi)蒙古等6省份支持化解地方中小銀行風(fēng)險(xiǎn)新增專(zhuān)項(xiàng)債券額度的通知》【財(cái)預(yù)〔2023〕5號(hào)】?jī)煞菸募?8個(gè)地方下達(dá)了中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債額度。

值得注意的，這些額度并非來(lái)自于今年的專(zhuān)項(xiàng)債額度，而是來(lái)自于往年結(jié)轉(zhuǎn)額度。隨著新一批額度下達(dá)地方，今年中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速，截至7月12日，今年發(fā)行規(guī)模為1342億，但額度尚未發(fā)完。

考慮到這兩類(lèi)特殊地方債的發(fā)行后，今年地方債發(fā)行規(guī)模或達(dá)8萬(wàn)億（今年4.52萬(wàn)億的新增地方債額度+3萬(wàn)億左右的普通再融資債券額度+往年結(jié)轉(zhuǎn)的2770億中小銀行專(zhuān)項(xiàng)債額度+待定的特殊再融資債券額度等），創(chuàng)出歷史新高，而此前的高點(diǎn)為2021年的7.5萬(wàn)億。