近期市場(chǎng)兩大熱點(diǎn)事件，一個(gè)是這兩個(gè)月持續(xù)發(fā)行的特殊再融資債券（目前發(fā)行余額近超萬億），一個(gè)就是關(guān)于地方政府債務(wù)化解，由國辦密文發(fā)送至各地的“35號(hào)文”，該文提出了一系列化債要求，值得關(guān)注和研究。
網(wǎng)傳國辦已經(jīng)發(fā)布35號(hào)文推動(dòng)地方政府債務(wù)化解:有點(diǎn)類似政府融資平臺(tái)三道紅線
（一）對(duì)地方國企及融資政策進(jìn)行分類管理、區(qū)域與品種進(jìn)行差異化約束“小作文”提出，未來地方國有企業(yè)會(huì)被分為三類——地方政府融資平臺(tái)、按照地方政府平臺(tái)管理的國有企業(yè)（針對(duì)新設(shè)平臺(tái)）、普通國有企業(yè)。1、針對(duì)上述三類主體，債券融資方面限制逐步減少：第一，對(duì)于地方政府融資平臺(tái)，只能借新還舊，不能新增融資;第二，對(duì)于按照地方政府平臺(tái)管理的國企，根據(jù)省市區(qū)域不同，實(shí)施差異化限制。12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份只能借新還舊，其它省份在省級(jí)政府出具文件的情況下可以新增；（12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份為:天津、內(nèi)蒙、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）第三，對(duì)于普通國有企業(yè)，可以新增融資，但是債務(wù)自己負(fù)責(zé)；2、針對(duì)上述三類主體，非標(biāo)融資方面根據(jù)區(qū)域不同進(jìn)行差異化限制：第一，12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份要求金融機(jī)構(gòu)配合展期降息。根據(jù)了解，目前有些銀行接到的通知是，對(duì)于非標(biāo)債務(wù)，該展期的展期，實(shí)在不能展期的部分則通過銀行貸款來置換。很顯然，展期降息是大方向，區(qū)域差異則是更重要的方向。（二）根據(jù)當(dāng)?shù)谿DP規(guī)模與社融增速進(jìn)行債務(wù)管控未來每個(gè)省會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)谿DP規(guī)模與社融增速進(jìn)行債務(wù)管控，如要求債務(wù)規(guī)模不能超過GDP規(guī)模、債券增速不能超過當(dāng)?shù)厣缛谠鏊俚取Ｒ坏┏^上述要求，新增債務(wù)便只能用來借新還舊。（三）提出債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線1、對(duì)于城投標(biāo)債，明確至少要在2025年以前力保，這也許能解釋近期短久期城投債被市場(chǎng)瘋搶。2、央行通過設(shè)立流動(dòng)性工具（SPV）來支持城投平臺(tái)償付標(biāo)債，同時(shí)省級(jí)政府要提供抵押物。3、允許省級(jí)城投繼續(xù)發(fā)債，用于下屬區(qū)縣級(jí)平臺(tái)的債券償還。（四）特殊再融資債券可能會(huì)放量發(fā)行也即，除之前明確的1-1.5萬億特殊再融資券正常發(fā)行外，可以再發(fā)行1萬億地方政府債券用于償還工程款。
網(wǎng)傳金融部門要求國有銀行入局助力地方政府債務(wù)化解:讓利為先
2023年10月17日，彭博披露金融部門要求國有銀行入局助力地方政府債務(wù)化解，對(duì)存量地方債務(wù)進(jìn)行展期、降息，并發(fā)放貸款置換今明兩年到期債券。（一）央行將設(shè)立“緊急貸款”，對(duì)地方政府暫難償還的債務(wù)(含公開債券及非標(biāo)貸款)進(jìn)行“緊急性”的流動(dòng)性支持，但最長(zhǎng)期限不得超過兩年僅可用于“緊急“事項(xiàng)。這個(gè)舉措可以和前面的35號(hào)文相對(duì)應(yīng)，即省級(jí)政府要提供抵押物等擔(dān)保措施。（二）調(diào)整后的貸款期限不得超過10年(原則上)，調(diào)整后的貸款利率不得低于(同期限)國債利率，調(diào)整后的還款方式應(yīng)做到每年還本比例至少達(dá)到10%(即十年內(nèi)要還完且每年都有還本計(jì)劃)。（三）對(duì)于2024年前到期的相關(guān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，明確可維持五級(jí)分類正常，且不納入征信管理，對(duì)于已出問題的債務(wù)可自主核銷，相關(guān)情況不納入考核。
有傳城投平臺(tái)新增債券發(fā)行受到政策層面較多約束。前面提及的35號(hào)文已經(jīng)對(duì)城投平臺(tái)新增債券發(fā)行提出了一系列要求，具體到證監(jiān)會(huì)體系，則更具體一些。例如：
（一）如果被認(rèn)定為名單內(nèi)平臺(tái)的話，后續(xù)新增不太可能。
（二）當(dāng)?shù)卣?級(jí)別不清楚)需要出具說明，且交易所在審核時(shí)依然會(huì)看收入結(jié)構(gòu)。也即，若來自政府的收入占比過高，新增債券發(fā)行的可能性依然較低。
實(shí)際上，現(xiàn)在金融部門對(duì)城投公開債券均持謹(jǐn)慎態(tài)度，如之前證監(jiān)會(huì)亦提出要強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，把公開市場(chǎng)債券和非標(biāo)債務(wù)”防爆雷”作為重中之重。這意味著，現(xiàn)在的存量城投債券確實(shí)已經(jīng)變得很稀缺，短久期則屬于相對(duì)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。
關(guān)于城投融資35號(hào)文的小作文，從細(xì)節(jié)內(nèi)容來看，部分為此前文件內(nèi)容的延續(xù)，同時(shí)也存在部分表述不甚準(zhǔn)確的情況，持續(xù)關(guān)注著，期待最終版本的政策文件來指導(dǎo)地方政府化債工作。
